Индексные ПИФы

Индексный ПИФ в нашей стране - сравнительно новая разновидность паевых инвестиционных фондов. На российском рынке они появились лишь в 2003 году. Первопроходцем здесь стала УК Пиоглобал Эссет Менеджмент. Однако большая часть - среди них индексные ПИФы УК Банка Москвы, УК Аганы и УК КИТ Финанс открылись годом позже.  В Америке же такие фонды существуют уже более тридцати лет и пользуются огромной популярностью населения. Аналитики предрекают индексным фондам не меньшую популярность и на российском рынке, особенно среди тех инвесторов, которые боятся ошибиться или попросту не знают, как правильно выбрать управляющую компанию и конкретный ПИФ.

Портфель пайщиков индексного фонда зеркально отражает перечень акций (только акций), которые входят в тот или фондовый индекс. Причем доля ценных бумаг в портфеле соотносится с их долей в индексе.

По состоянию на конец 2006 года в России работало шестнадцать индексных фондов, в т.ч. ПИФы УК Солид, а также УК Финам. В своей деятельности часть из них ориентируются на индекс РТС, часть - на индекс ММВБ. Дело в том, что требованиям Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР), для создания индексных фондов до недавнего времени отвечал только индекс ММВБ. Однако биржа РТС изменила методику расчета своего индекса: теперь он взвешен не только по капитализации (рыночная стоимость), но и по ликвидности (возможность быстро и легко купить или продать ценную бумагу).

Фондовый индекс можно назвать термометром рыночной конъюнктуры. С математической точки зрения - это рынок в среднем, с экономической - рынок в целом. Большинство индексов рассчитываются как среднеарифметическое взвешенное той или иной акции. При этом учитываются следующие факторы: доля этой акции в объеме общих биржевых торгов, доля капитализации (рыночной стоимости) компании в капитализации всего рынка (совокупной рыночной стоимости всех компаний, чьи акции продаются и покупаются на бирже).

На фондовой бирже торгуются ценные бумаги самых разных компаний, от тех, чьи имена у всех на слуху, как например, РАО ЕЭС, Сбербанк, или даже мдм банк и др., до малоизвестных компаний, чей бизнес гораздо менее значителен. Поэтому одни акции более популярны, их каждый день покупают и продают (т.е. они более ликвидны), другие менее популярны, и сделок с ними может не происходить по нескольку дней или даже недель (такие акции низколиквидны).

К примеру, в базу расчета Индекса ММВБ входят 18 ценных бумаг (обыкновенные, привилегированные акции 12-ти крупнейших и самых крупных эмитентов: ОАО <Аэрофлот>, ОАО <АвтоВАЗ>, РАО <ЕЭС России>, ГМК <Норильский Никель>, ОАО <Лукойл>, ОАО <Мосэнерго>, ОАО <Ростелеком>, Сбербанк России, ОАО <Сибнефть>, ОАО <Сургутнефтегаз>, ОАО <Татнефть>). В состав же индекса РТС входит уже  50 наиболее ликвидных акций первого эшелона. Наибольший вес имеют акции <голубых фишек> - Сбербанка, ЛУКОЙЛа, <Норильского никеля> и др. Вес каждой компании в фондовом индексе зависит доли в биржевой торговле, которую занимают ее акции. Поэтому популярные у инвесторов акции крупных компаний, так называемые <голубые фишки>, имеют в индексе больший вес, затем следуют менее ликвидные акции так называемого <второго эшелона>. Существуют также акции <третьего эшелона>, но они, как правило, не используются при рассчете индексов.

В принципе, можно сказать, что инвестируя в индексные фонды, мы инвестируем не в какие-то конкретные акции, а в рынок страны в общем, т.е. в ее экономику. Спад экономики влечет за собой спад индекса, ну а рост - соответственно его подъем. УК индексных фондов не нужно искать собственные инвестиционные идеи для размещения средств пайщиков. Именно поэтому стратегия управления портфелями пайщиков индексного фонда называют <пассивной>. Индексные ПИФы лишь следуют за индексом.

Эксперты называют индексные фонды оптимальным вариантом для инвесторов, планирующих вкладывать деньги на долгий срок (на пять лет и более). Ведь в длительной перспективе вложения в индексный фонд - это и проще, и надежнее, и дешевле по издержкам. На коротких промежутках времени такие фонды могут показать и отрицательный результат: ведь рынки часто подвержены коррекции, истоимость пая тоже неизбежно будет падать вслед за падением индекса. Однако на длительных периодах индексные фонды в основном переигрывают фонды акций. Так, по данным западной статистики, на длительном отрезке времени лишь у единиц из агрессивных фондов (ПИФы акции) получается заработать для своих клиентов больше, чем индексные ПИФы.

Теперь разберемся поподробнее в плюсах и минусах индексных фондов

Достоинства индексных фондов

Во-первых, пайщики индексных ПИФов фактически застрахованы от риска ошибиться в выборе управляющей компании, которая в случае с остальными категориями ПИФов может находить отличные решения, но может и существенно промахнуться, уйдя <в минус>. Следовательно, становясь пайщиком индексного фонда, вы страхуете себя от потенциально негативного влияния человеческого фактора и не вините себя в будущем за то, что не нашли времени или не сумели правильно выбрать управляющего своими средствами.

Во-вторых, это надежность. Индексный фонд можно рассматривать как некий компромисс, особенно подходящий для <умеренных> инвесторов: вы в отличие, к примеру, в отличие от фондов акций той же УК Тройки Диалог, не рассчитываете заработать в ПИФе больше, чем дает рынок, зато в значительной мере страхуете себя от того, что заработаете меньше. Результат от вложений в индексный фонд относительно предсказуем, ведь индекс зависит от акций самых перспективных и быстрорастущих компаний. Такая застрахованность и предсказуемость <в одном флаконе> - безусловно, очевидный плюс. Все, что от вас требуется, - это следить за динамикой только одного показателя - фондового индекса (РТС или ММВБ).

Третий плюс состоит в том, что пайщик индексного фонда платит УК в качестве вознаграждения существенно меньшую сумму, чем клиенты других видов паевых инвестиционных фондов. Со стороны портфельных менеджеров следовать индексу особых затрат не требуется. Следовательно, и за свою работу они берут меньше, что самым благоприятным образом повлияет на размер вашей прибыли.

Недостатки индексных фондов

В то же время следует отметить, что заоблачных прибылей индексные фонды принести не могут. Рынок в целом всегда будет проигрывать акциям компаний-лидеров. Поэтому индексные фонды, как уже говорилось, - не самый лучший выбор для <агрессивных> инвесторов. Им лучше присмотреться к ПИФам акций.

Еще один минус вложений в индексные ПИФы состоит в том, что управляющие компании, следуя за индексом, формируют портфель инвестора из всех акций, в число которых могут входить и ценные бумаги <проблемных> эмитентов (вспомним, например, дело Ходорковского). Если управляющие других категорий фонды имели возможность избавиться от подобных аутсайдеров достаточно быстро, то УК индексного фонда вынужден оставаться пассивным даже в таких весьма опасных для кошелька клиентов случаях.

Впрочем, говорить о полной пассивности УК индексных фондов не вполне правильно. На самом деле копировать индекс со стопроцентной точностью не получается ни у кого. На практике индексные ПИФы либо не догоняют биржевые индексы, либо обгоняют их. Почему же так получается?

Во-первых, это случается потому, что комиссии и другие расходы на управление портфелем снижают доходность вложений в индексный ПИФ.

Во-вторых, потому, что правила индексных фондов разрешают различные отклонения структуры активов ПИФа структуры индекса. И здесь уже <пассивность> управляющего вашим портфелем заканчивается, т.к. действия УК могут принести пайщикам как дополнительные доходы, так и нежелательные убытки. Дело в том, что согласно постановлению Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР), до 15% средств фондам разрешается оставлять в денежной форме. Вот и получается, что, если УК разместит активы фонда в деньги, когда рынок находится в стадии падения, то клиенты ПИФа теряют меньше, чем могли бы.

Кроме того, УК индексных фондов разрешено строить свой портфель таким образом, что доля отдельных акций в нем будет отклоняться от соответствующей доли в индексе на определенную величину - плюс-минус 3%. И, если, допустим, управляющий видит, что над какими-то акциями, входящими в состав индекса, на который ориентируется фонд, сгущаются тучи, то он имеет право снизить их долю в своем портфеле до минимально разрешенной величины. Например, доля акций какой-нибудь компании в структуре индекса равна 7%. В случае критической ситуации эти 7% можно уменьшить до 4%, что реально может снизить размер потенциальных убытков пайщиков на соответствующую величину.

Более того, снизить долю <проблемных> акций в индексном фонде можно и на величину, превышающую 3%. Но здесь речь идет о краткосрочных - в течение одного дня - отклонениях. Если есть подозрение, что акции компании будут дешеветь, можно резко сократить их долю в своей структуре утром, а затем снова купить их вечером, но уже по более низкой цене.

Подобным образом УК индексного фонда могут поступать с большинством акций в своем портфеле, что в зависимости от профессионализма управляющего позволяет либо несколько <обыгрывать> рынок, принося тем самым больший доход своим пайщикам, либо - отставать от рынка и лишать клиентов потенциальной прибыли. Поэтому выбирая индексный фонд в какой-то УК не лишним будет взглянуть на его историю, а также и на рейтинг пифов, и посмотреть, как ее управляющие действовали в подобных кризисных ситуациях.